Nel fondo del Reno.
Le ondine, custodi dell’oro del Reno, si rincorrono gioiosamente. Invano, il nano Alberich, della stirpe dei Nibelunghi, tenta di afferrarle: le Figlie del Reno gli sfuggono, schernendo i suoi goffi tentativi.

Ma il gioco si interrompe quando Alberich, accortosi dell’oro, viene a conoscenza delle soprannaturali virtù da esso possedute: chiunque, infatti, dopo aver rinnegato l’amore, si impossessi dell’oro e ne forgi un anello, diverrà padrone del mondo intero. Alberich si precipita a rubare l’oro e scompare fra i gorghi. Invano le ondine piangono il tesoro perduto.